王红英老师《资本运作风险架构》课纲2024

国有企业资本运作风险管理体系架构
中国（香港）金融衍生品投资研究院 王红英
目录
一、资本与资本运作的理念

二、投融资的模式与风险管理

三、投后管理与可持续性发展


基本概念
企业主要的资本形态
资本市场的定义
资本市场的分类
资本市场的筹资者
资本市场的投资者
资本市场的中介机构

投融资的核心问题
投资风险管理框架
 行业风险构成
聚焦具有国际综合竞争力的现代产业体系
尽调是投资风险管理的基础
 ——行业、产品调查（包括：行业背景、市场概况、技术及产品分析）。
 ——业务考察（包括：公司历史、经营范围、收入构成、竞争对手、市场份额、经营策略、研发策略、产品销售和关联交易）。
 ——技术揭示（包括：主要技术指标、技术先进性、核心技术来源及是否拥有核心技术所有权、非专有技术情况、产品生产技术所处阶段、技术创新机制、技术贮备及企业文化建设以及是否有知识产权、非专利技术纠纷或潜在纠纷）。
 ——生产设施（包括：设施与用地；设施布局与环境状况；重要设备新旧程度，维修维护情况，建造成本及可变现净值说明；设施所有权，拥有、还是租赁；设施维修保养与折旧政策）。
 ——生产过程（包括：生产原料及辅助材料；生产流程；生产工艺及技术）。
 ——质量保证。
 ——环保问题。
尽调是投资风险管理的基础
案例：投资国鸿氢能公司概览
氢燃料电池行业具市场主导地位的领军企业
案例：投资国鸿氢能公司概览
案例：投资国鸿氢能公司概览


性能优异的柔性石墨双极板
案例：投资国鸿氢能公司概览


最强的电堆供应商
案例：投资国鸿氢能公司概览

最全面的燃料电池发动机模块体系
案例：投资国鸿氢能公司概览

主要里程碑–充分受益于行业政策红利，发展迅速
估值的风险
案例：投资国鸿氢能公司概览
人才团队的价值：核心研发实力强，校企合作紧密
案例：投资国鸿氢能公司概览
市场的价值：氢能源是传统能源的优质替代，其发展已成为全球战略
碳中和的目标以及欧美国家设置的绿色能源和绿色产品壁垒，正 面临着越来越大的压力
氢能作为一种来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的 二次能源，在交通运输、化工、工业部门、建筑、电力、氢能储 能等领域拥有得天独厚的优势，兼具具备零排放、零污染等优点， 是推动传统化石能源清洁高效利用和支撑可再生能源大规模发展 深度脱碳的最佳选择。氢能正逐步成为全球能源技术革命和产业 发展的重要方向，也是未来能源绿色转型的重要载体
未来氢燃料可通过与光伏、风能等结合实现分布式制氢从而真正 实现制取过程的低碳化，在清洁能源中优势明显
未来氢能在全球能源中所占比重将达到18%。日经BP清洁技术 研究所则预测到2050年全球氢能市场将高达16,000亿美元
案例：投资国鸿氢能公司概览
产业政策的价值：氢能源发展符合我国顶层设计，契合“双碳”政策主旨
案例：投资国鸿氢能公司概览
经济效益价值：氢能源市场规模高速增长，2050年将达到40,000亿人民币
投资风险管理—动机
亏损上限限制
在报酬率不动情况下，降低风险，进而使风险平减后报酬率极大化
隔离、回避 – 利用衍生性金融工具（对赌协议）
移转 – 利用保险（CDS）
损失控制 – 财务风险控制(事前)

案例：蒙牛的对赌成功
案例：蒙牛高负债冒进带来的窘境
损失控制 — 控制财务风险
损失控制 — 设定停损点
所投资产常出现「急跌缓涨」现象
控制投资损失于一定范围
停损点的设定方式
分散投资组合 — 产业分散
方法：持股至少要分散在5个以上非衰退性
产业 – 别把鸡蛋放在一个篮子
缺点：管理可行性(自行投资时)
持股分散之做法 – 非指随机分散
先剔除衰退产业
再从可投资的产业中挑股票(分散4~8个产业)
从8个产业中各挑一家绩优
关注企业自身融资决策

以股权融资为主，长期债务比例和现金红利支付率都非常低
在竞争环境下，竞争地位的形成或稳定往往需要持续进行技术／产品开发或服务创新投资，而市场份额和价格竞争等因素又容易使企业现金流入减少或波动。如果举债过度，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机，轻则损害企业债务资信，重则危及企业生存
融资决策首先不是考虑降低成本的问题，而是考虑如何与企业的经营现金流入风险匹配、保持财务灵活性和良好的资信等级，降低财务危机的可能性


关注企业融资决策流程
融资时机：融资环境
案例：投资国鸿氢能公司概览
融资规划 重点投资者
案例：投资国鸿氢能公司概览
融资规划进一步扩张业务规模、投资研发以保持强劲增长
未上市企业估值计算（估值+股权）
 一家科技创业企业向国企投资公司寻找500万元的初始投资，投资公司要求70％的年平均复利收益，预期投资5年，预计企业在第5年可产生1000万净利，则风险投资公司应占企业多少比例的股权？
假设条件：
投资5年可实现退出。
5年后预计的市盈率为20（行业对比平均）。
投资目标年收益率达到70％。
融资成本
债券资本成本
静态方法：



   
    式中：Kbt  债券的税后资本成本
                I     债券的年利息
                Pb   债券的发行价格
                T    所得税税率
                f     债券的筹资费率
债券资本成本
例：某公司发行的债券面值1000元，发行价格1200元，票面利率8%，所得税税率33%，筹资费率5%。
    
    则：
长期银行借款的资本成本
 式中： KL  借款的税后资本成本
             RL  借款的年利率
             T    所得税税率

例：企业向银行取得长期借款的年利率为10%，所得税税率33%，则  KL=10%（1-33%）=6.7%

优先股的资本成本
普通股的资本成本
普通股的资本成本
例1：某公司以56元/股的价格发行普通股，筹资费率10%，预计第一年发放股利2.24元/股，股利增长率4%，求该普通股的资本成本。
     解：


例2：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股的系数为1.2，求其普通股的资本成本。
     解：
                   K=10%+1.2（14%–10%）=14.8%

综合资本成本
综合资本成本
融资成本
融资成本
融资成本
企业成长阶段的融资渠道
融资渠道
融资工具
企业融资的十四种方式
股权融资方案三种方式比较
私募融资的主要程序
A股首次公开发行上市程序
H股上市程序
债权融资：企业债
债权融资：准市政债券案例上海轨道建设债券
债权融资：资金信托案例
上海外环隧道项目资金信托计划
项目融资和企业融资方式比较
混合性融资：融资方式的组合

投后管理的定义
1984年，美国学者T.Tyebjee与Bruno第一次在风险投资5阶段模型中，首次明确提出风险投资投后管理(Post—investmentActivities)的概念。投后管理是项目投资周期中重要组成部分，也是投资基金“募、投、管、退”四要点之一。在完成项目尽调并实施投资后直到项目退出之前都属于投后管理的期间，利用自身的专业技术和行业资源为企业提供的增值服务，一直到投资退出为止。
投后管理的意义
如何做好投后管理—模式
如何做好投后管理—内容
如何做好投后管理—内容
如何做好投后管理—内容
如何做好投后管理—不同阶段企业管理要点
如何做好投后管理—各领域常用分析方法
通过PEST模型综合分析科技行业的综合竞争力水平
如何做好投后管理—各领域常用分析方法
波特五力分析模型强化供应链成本和效率管控
如何做好投后管理—各领域常用分析方法
波士顿模型优化产品绩效
 SWOT分析模型强化公司管理
案例：投资国鸿氢能公司概览投后管理
案例：投资国鸿氢能公司概览投后管理
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中国（香港）金融衍生品投资研究院 王红英